最近酒业协会发布了23年白酒市场的中期研究报告，直言白酒在下行。

(资料图)

要知道，哪怕再客观的行业协会多多少少都会倾向于说自己的好话，翻译过来就是行业大好=发展不错，稳中向好=增长一般，在下行=比较难受。

所以这份报告的内容值得白酒投资的朋友认真看。

报告一共有5个部分，看目录就能感受到白酒行业的现状确实不太行，我觉得分析白酒市场现状和背后原因的第2、3部分是重点，值得细看。

1、库存高企，动销缓慢。

“春节期间，返乡热潮释放了疫情三年积压的消费热情，城乡酒类消费市场迎来一波回暖迹象。”

年初的时候大家都对消费恢复保有很高的期待，不少白酒股价也涨得好，但强预期很快就碰上了弱现实。

“但调研显示，节后传统淡季时间比疫情之前来得更早一些，按照惯例春节后经销商会进行 1 次补货，但今年这一惯例被打破，传统的“商务、团购、宴席”三驾马车未能齐头并进，五一期间酒水市场只有宴席用酒市场表现比较好，商务和团购偏弱。说明渠道库存处在高位水平，尚未通过春节旺季消化完成。

某流通股上市公司 2022年末存货规模达 34.29 亿元，占其总资产的 40%以上。另外，调研显示，头部名酒企业的库存都有不同程度的升高。

以上情况说明酒水市场的复苏方面速度低于预期，另一方面复苏不均衡，属于结构性复苏。”

根据协会调研，在春节的时候，还有59%的经销商反应消费量有所增长，春节后及五一就只有30%左右了。与之对应的是反应白酒消费量有所减少的经销商越来越多，从春节时的9%上身到30%-40%。

2、消费下行，竞争内卷

“今年以来白酒基础消费出现了明显的结构性分化，流通端、供给侧都出现不同程度内卷态势。

从市场结构看高端品牌在销量和增速方面乏力，增速不及 2022 年同期:另外受市场动销缓慢、库存高企影响，春节以来一二线白酒均有不同程度的价格下降甚至倒挂。

以茅台为例，2023 年春节期间飞天茅台、精品茅台、茅台 15 年等主流产品价格比上年同期下降 200 元左右。春节后，除茅台之外，经销商为急于变现，部分名酒品牌以及二三线品牌市场成交价格低于经销价，价格倒挂现象严重。

与此同时，300 元以下的中低价位段产品市场表现较好，说明消费下行趋势明显。如山西汾酒旗下的玻汾大单品、西凤集团旗下的老绿瓶西凤酒等口粮酒的风靡，都可以佐证。春江水暖鸭先知，今年以来头部企业开始下沉产品市场，中小企业生存空间进一步被挤压。”

经销商调研显示，反应价格倒挂的占比越来越多，占比高达64%。

价格是否倒挂对于理解白酒景气度至关重要，这里值得重点分析一下。

很多人会问，白酒不是越放越陈，越陈越贵吗？为啥经销商要着急着卖降价卖出去呢？

对经销商来讲，维持日常周转是需要现金的，不少进货的钱还是借来的，有资金成本和还款压力的问题，所以降价卖出来回款是当下白酒市场供大于求状态下的合理操作。

而且返利的存在也能让经销商少掉点血，具体而言，不同实力的白酒企业也有不同的操作。

最牛气的茅台：想要现金返利？没门！下次进茅台的时候我给你少捆绑点中低端货就行了

典型代表就是茅台去年推出的卡位千元左右价格带的茅台1935。

茅台1935以“和义兴产区”基酒为主基酒，前身系“遵义1935”，这款酒最早发行于2016年，当时的出厂价在288/瓶，而团购价不低于350一瓶。

2022年，换了包装的“遵义1935”摇身变成“茅台1935”，开始大规模量产，因为有了“茅台”品牌的加持，上市当年就产销两旺，渠道价格也是节节攀升，指导价是1188元，刚出来的时候零售价甚至炒到了1800元以上。

由于放货量太大叠加消费下行，茅台1935的价格从去年底就开始跌了，市场价最低一度调到千元以下。

以前在i茅台上申购一瓶茅台1935是1188元，当时市价大概是1400左右，倒手出去还能赚二百，但今年预约到以后再转卖基本赚不到钱。

很多人都只盯着飞天茅台的价格，其实这种沾着飞天茅台的光做起来的搭售酒如果降低，等于飞天茅台的变相降价。

五粮液和古井贡的操作手法是，卖货的时候多确认收入，当期的报表计提返利费用。

洋河就搞得有点复杂，将返利抵减销售收入，同时增加返利负债，这笔报表上的负债不是当期结算的，而是拖到未来在经销商的采购时进行相应抵扣。一般来讲，财技搞得越复杂，出问题的概率就越大，洋河18年左右的渠道就出了很大的问题。

降价反映出当下白酒消费确实有暂时降级的趋势。

按照协会《2023 中国白酒市场中期研究报告》的调查问卷，2023 年 1 月-至 5 月底，大部分的市场经销商反馈当前畅销的白酒开始向中端价位段转移，超过 69.23%受调研的经销商、零售商认为 499 元及以下的中低端价位段白酒在当下较为畅销，其中，三成以上的经销商、零售商认为 300-499 元价位段在当下最为畅销。

3、预期不强，谨慎乐观

“参加 2023 年酒博会、春糖会后的经销商和零售商表示：参会后有交易，且交易量达到预期的占比 16.13%，参会后有交易但交易量未到预期的占比 38.71%，参会后交易量尚不清楚或者无交易的占比 45.16%。人气火爆的酒博会和糖酒会背后更多的经销商是冷静的签单，多数专业观众参加糖酒会的目的可能仅仅是观察行业流行趋势，积累行业人脉，长期高位运行的库存让经销商们下单十分谨慎。”

酒行业从业者表示市场遇冷主要原因有中，最重要的还是消费者的收入有所减少，占比高达45.7%。

4、原因分析

白酒产业已经由增量发展时代进入到存量竞争时代。

从生产端看，2016 年白酒产业复苏以来，头部白酒的优质产能的增长加速了中小酒企和落后产能的淘汰，2018 年全国规上白酒企业还有 1445 家，到 2022 年仅剩下963 家。

十四五期间白酒产能由高峰 1380 万千升下降到 2022 年的671 万千升，总产量不断下降,说明产业存在供给过剩的压力。

从渠道端看，我们超大规模市场形成了白酒市场“根系型”的销售网络。即厂家为了控制白酒销售渠道普遍采用经销制，为了限制产品销售区域控制经销商又制定了严格的层级制流通环节，渠道越向下，销售网点数量越多，规模越小。这种流通格局即使在正常情况下，也会由于铺货过大导致社会库存总量被放大。

而三年疫情导致的居民收入下降、消费场景缺失，更加剧了渠道库存的积压。在此情况下，厂家一方面需要承担作为地方财政收入主要来源的发展期待，另一方面需要承受资本市场对业绩增长要求。承受了太多的发展的压力，产能扩张从未停止。

所以说无论是生产端的企业库存、还是流通环节的社会库存，其矛盾都已接近临界点，迎来周期性调整是必然，三年疫情仅仅是加速了调整的到来。

当然，毕竟是行业协会，不能总是说自己的风凉话。

在结尾中，这份报告提到“2023 年总体上是短期不乐观，长期不悲观。产业将呈现缓增长、理性增长的趋势，预计下半年随着中秋、国庆两节的到来，酒类消费市场将逐步恢复，价位在 300 元左右的中端产品市场是品牌企业重点发力的方向，有望率先走出低谷。”

其实我觉得说一千道一万，最终还是要靠经济慢慢恢复，大家有了就业和收入，才会有消费信心，现在我们存了很多钱不敢花，如下图的超额储蓄率增速这几年特别快，如果这部分钱能逐渐释放出来，那么白酒股就可以继续走出慢牛行情。

@扫地僧司马懿@酒金岁月@大树军座@今日话题@七彩云龙@陆冲河

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$贵州茅台(SH600519)$$五粮液(SZ000858)$$泸州老窖(SZ000568)$

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