在日交易量达7.5万亿美元的外汇市场上，期望找到优势的交易员们正在密切关注一个衡量经济弹性的关键指标：房价。从摩根大通到花旗的策略师们都在深入研究房地产和家庭债务数据，以找出全球主要经济体的痛点。其中，瑞典与新西兰最让人担忧，这两个国家的消费压力可能会迫使政策制定者在没有首先控制住通胀的情况下结束货币紧缩周期。

德意志银行首席国际策略师Alan Ruskin表示：“疲软的房地产市场往往会通过对经济增长的溢出效应和对央行政策的影响来影响货币。对交易员来说，关键是要找到‘在哪些地方，房地产行业的脆弱性使经济增长保持疲软，而政策比在其他情况下更加宽松’。”

瑞典和新西兰似乎因为错误的原因而脱颖而出。两国的一些关键经济指标都在发出警告，房价在发达国家中下滑幅度最大，两国的家庭债务都超过了可支配收入的100%。

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瑞典的失业率在过去一年中飙升，目前徘徊在疫情高峰期的水平附近。而且目前消费价格同比涨幅超过9%，使实际利率（即剔除通胀因素的关键利率）降至-5.5%，是10国集团（G10）中最低的。与此同时，新西兰家庭在个人债务偿还方面越来越落后，政策制定者在7月份曾警告说，房主尚未感受到连续十几次加息的全面影响。实际政策利率也低于零，总体通胀率是央行2%目标的三倍。

对于澳大利亚和挪威等大宗商品出口国来说，失业和高额债务负担将不再是个问题，因为铁矿石和天然气价格的上涨为这些国家的经济提供了支撑。但在瑞典和新西兰，失业和高额债务负担让其央行行长们处于一个具有挑战性的位置。

在这一点上，他们面临两难境地：是继续加息以对抗通货膨胀，或者采取更宽松的货币政策以启动经济增长。外汇策略师已经将货币紧缩政策过早结束的可能性视为对瑞典克朗和新西兰元的坏消息。

因此，分析师认为价值交易出现了，德意志银行、花旗和摩根大通都敦促客户做空瑞典克朗兑挪威克朗等房地产市场走强国家的货币。与此同时，Amundi Asset Management预计新西兰元兑澳元将走弱。

自2月底以来，投机者已将对新西兰元的看涨押注大幅削减了50%以上，同期新西兰元兑美元汇率下跌了约1%。与此同时，瑞典克朗兑欧元汇率在6月和7月跌至历史低点。

而在这两个国家中，Amundi汇市策略主管Paresh Upadhyaya表示：“我更看空新西兰，而不是瑞典。家庭负债一直是一个不利因素，也是央行政策制定者关注的焦点。”

花旗集团策略师Yasmin Younes也认同非美元货币对的交易机会，该交易提供正向利差交易，不太容易受到美元或欧元走势的影响。这些押注还受益于挪威和澳大利亚经济的强劲表现，这两个经济体通常会受到大宗商品出口的提振。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示：“当抵押贷款开始对楼市活动产生重大影响，或对家庭预算造成压力时，这些国家迟早可能更容易受到经济衰退的影响。”

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